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　　作家：君

　　专题：A股大糟践产业链支付账期大不雅

　　在如今行业极致内卷的配景下，车企多数将供应商视为“无息资金池”，通过漫长的账期，将本该由我方承担的融资和现款流压力转嫁到了供应商头上。据Wind数据统计，现时国内车企对供应商的支付账期平均跨越170天，快要半年；部分车企账期以至跨越240天，也便是8个多月。

　　产业链更上游的供应商的账期，经常是在上一级供应商的账期基础上加2个月阁下，这也就意味着，好多Tier2、Tier3，以及更上游供应商的账期还会更长。而关于不幼年袖珍供应商企业而言，3-6个月的账期足以使它们的财务情景衣衫不整，以至径直给它们宣判死刑。

　　2025年3月17日，国务院公布纠正后的《保险中小企业款项支付条例》（下称“《条例》”）。《条例》国法，大型企业从中小企业采购货色、工程、工作，应当自货色、工程、工作请托之日起60日内支付款项；左券另有商定的，从其商定，但应当按照行业圭表、走动民风合理商定付款期限并实时支付款项，不得商定以收到第三方付款手脚向中小企业支付款项的条目大概按照第三方付款程度比例支付中小企业款项。

　　6月1日，《条例》贯注现实，旨在搞定中小企业“收款难”问题，强势企业的“应对账款及单子”余额与盘活天数成为热议话题。近期，国内多家汽车坐褥企业发表声明，就“支付账期不跨越60天”作出欢跃。

　　本系列著作将以汽车行业为早先，计较“布帛菽粟”等大糟践产业链A股上市公司应对账款及单子盘活天数（下称“支付账期”），据此商酌这类过度挤压供应链现款流的、轻佻的、弗成捏续的竞争容貌是否多数存在。

　　具体参谋要领为：支付账期=360*[（2023年末应对账款及单子余额+2024年末应对账款及单子余额）/2]/2024年交易资本，行业数据以该行业分类下整个上市公司对应科目数据加总得出。

　　开发商支付账期长达9个月

　　本文将以申银万国行业类（2021）为分类尺度，商酌A股房地产行业（含房地产开发、房地产工作2个二级行业分类）支付账期近况。

　　据Wind数据统计，甩手2024年末，地产行业预想102家上市公司（“A+B股”视作合并上市公司），交易资本总数1.69万亿元，应对账款及单子总数1.17万亿元，2023年末为1.36万亿元，同比减少13.77%。计较得出地产行业2024年的支付账期为268天，接近9个月；2020年为239天，5年增长了29天，约一个月。

　　细分到二级行业：

　　“房地产开发”行业共92家上市公司，2024年交易资本总数1.66万亿元，年末应对账款及单子余额1.16万亿元，2023年末为1.42万亿元，同比减少17.73%；行业支付账期为280天，跨越9个月。

　　“房地产工作”行业共10家上市公司，甩手2024年末应对账款及单子余额53.3亿元，同比增长21.35%；行业支付账期为45天，权臣短于房地产开刊行业，本文分歧该细分行业的支付账期进行分析。

　　从产业链的角度来看，房地产开发商（下称“房企”）的上游主要系材料设备供应商，包括水泥、钢铁、玻璃纤维、工程机械等，逼近度多数较低。以A股三大龙头（以交易收入为筛选尺度）为例，2024年万科A、保利发展、绿地控股从前5名供应商的采购比例辞别为4.41%、3.74%及2.82%，均仅为个位数。

　　连年来，房地产业堕入隆冬期，房企多数面对回款压力，通过延伸支付账期，可在不增多欠债的情况下补充营运资金。近5年，房地产开刊行业的应对账款及单子总数从2020年末的1.32万亿元增长至2021年末的1.47万亿元，并逐年下滑至2024年末的1.16万亿元。与此同期，支付账期从235天延伸至280天，增长了45天，约一个半月。

　　张江高科账期长达90个月 滨江集团仅为1个月

　　92家上市房企中，支付账期最长的为张江高科，2024年长达2670天，接近90个月；2023年的支付账期为1527天，同比大幅增长1173天。也便是说，张江高科的供应商在提供产物/工作后，频频需恭候7年以上智力收回货款。

　　一方面，张江高科主要从事张江科学城等科技产业园区的开发运营，方法周期长（地皮得到、开发蛊卦到销售回款需数年），需恒久占用供应商资金。同期，张江高科2024年的存货盘活天数长达7708.78天，远高于其他上市房企，导致应对账款盘活天数被迫拉长。

　　另一方面，张江高科2024年的财富欠债率达69.04%，流动比率、速动比率辞别为1.39、0.26，短期偿债才略较弱。通过延伸支付账期，可减少即期现款支拨，优化现款流。

　　滨江集团的支付账期最短，仅为33天，约一个月。这与其中枢供应商密切相关。

　　2024年，滨江集团的第一大供应商为“杭州市打算和当然资源局及各分局”，向该供应商的采购比例高达58.87%，主要系向各地国土资源局支付的地皮款所致。而凭据《杭州市国有地皮使用权出让实施见解》，“地皮使用者应当在左券国法的期限内，支付一齐地皮出让金。过时未一齐支付的，市地皮管束局有权废除左券，并苦求失约补偿。”

　　由于地皮出让金的征接受到严格管束，滨江集团的支付账期也被阻挡在一依期限内。2020-2024年，滨江集团的支付账期从61天降至33天，与行业变动趋势迥然相异，反应其信用情景精熟。同期，滨江集团应对账款占总财富的比例仅为2.18%，权臣低于同鸿沟房企。

　　绿地控股位于红档 支付账期在头部房企中最长

　　单就3家头部房企而言，万科A、保利发展的支付账期较接近，2024年辞别为223天、214天，低于行业平均280天的账期。而绿地控股的支付账期却长达614天，着实是万科A、保利发展的3倍。

　　具体来看：

　　万科A的交易资本为3082.65亿元，同比减少21.92%；应对账款及单子余额1600.33亿元，同比减少27.81%；支付账期为223天，2023年为233天，同比裁减约10天。

　　保利发展的交易资本为2682.60亿元，同比减少7.91%；应对账款及单子余额1458.38亿元，同比减少16.06%；支付账期为214天，2023年为208天，同比稍稍增多6天。

　　绿地控股的交易资本为2187.88亿元，同比减少31.7%；应对账款及单子余额3518.48亿元，同比减少10.84%；支付账期为614天，2023年为466天，同比大幅增多148天。

　　甩手2024年末，万科A、保利发展、绿地控股的应对账款及单子辞别占其总财富的12.44%、10.92%及31.99%。显明，绿地控股的应对账款及单子余额比万科A、保利发展加起来还多，且占总财富的比例也昭彰偏高。在92家上市房企中，绿地控股的支付账期也榜上著明，由高到低名轮番6。

　　“三条红线”是反应房企债务风险的核神思划。凭据Wind数据计较，3家头部房企中，仅绿地控股位于红档，2024年剔除预收款后的财富欠债率[=（欠债-预收账款）/（总财富-预收账款）]达89.02%，净欠债率[=（带息债务-货币资金）/鼓舞权力]为167.12%，现款短债比[=货币资金/（一年内到期非流动欠债+短期告贷）]为0.54。

　　自2025年以来，绿地控股的股价跌跌束缚，甩手最近一个走动日收盘价1.6元，距离1元退市红线已较为危急；总市值仅225亿元，较2015年巅峰时挥发超90%。

　　万科A位于橙档，2024年剔除预收款后的财富欠债率为73.62%，净欠债率为86.69%，现款短债比为0.54；保利发展位于黄档，2024年剔除预收款后的财富欠债率为74.33%，净欠债率为63.83%，现款短债比为1.59。

　　甩手最近一个走动日，万科A收盘价6.29元，总市值707亿元；保利发展收盘价7.88元，总市值943亿元。

　　“活下去”是房企现时的第一要务，而“奈何活得好”将是将来的错误命题。

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