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作家|碧海银鲨

自上线以来，《无限冬日》控制创造营收神话，不仅抓续称霸群众SLG手游商场，也在国内小游戏端演出了“王者荣耀”式的霸榜古迹，号称史诗级的挪动游戏里程碑。

但许多股民没猜度的是，当其母公司（ST华通）发布了2024年财报时，功绩发达大幅跌出预期，此前，世纪华通大幅度下修了2024年全年的利润范围。如瞻望净利润从修正前的16-23亿，下滑至修正后12亿，荒谬于利润砍掉一半。具体原因，则是世纪华通的弥远股权投资，从23.94亿跌至14.98亿，形成亏本约9亿元

世纪华通发布《2024年度功绩预报修正公告》，大幅下调2024年利润预期

原来，这是源于十年前一场未绝对完成的百亿收购案，竟在十年后的今天演出惊天续集——世纪华通赔掉的9亿利润，王人是因为经典IP《仙剑全国》，这个故事的背后，藏着整个行业「赚快钱是王说念、守经典难于登天」的险恶寓言。

世纪华通功绩详解：重回A股游戏之王，投资却巨亏9亿

在A股商场中，也曾存在过一个叫作念“游戏三巨头”的说法，凭证营收范围、商场份额、家具影响力等综称身分，频繁是指世纪华通、与完好全国这三家占据当先地位的A股上市游戏公司，在然而它们的市值以及功绩常常亦然A股上市游戏公司里名列前三的。

但连年来，这一说法还是越来越稀有拿起，原因有不少，比如以游戏业务起家的昆仑万维因为All in AI而迎来市值暴涨，而则因为功绩下滑初始掉队，此后恺英集会，巨东说念主集会，吉比特游戏等也常常因为功绩的精粹发达而超越了传统的“A股游戏三巨头”中的一家致使两家，也因此“A股游戏三巨头”的说法连年还是相比稀有到了。

A股游戏三巨头中，不仅完好全国掉队，三七互娱市值也被昆仑万维与恺英集会所赶超

但世纪华通如今正以王者归来的姿态重回A股游戏之王——不久前，世纪华通发布了2024年财报及2025年一季度报，以强有劲的功绩发达创下A股游戏公司的新记录——2024年完毕营收226.2亿元，同比增长70.27%，稳居A股游戏公司第一，其中互联网游戏业求完毕收入209.66 亿元；2025年第一季度，公司完毕营收81.45亿元，同比增长91.12%。

也便是说，世纪华通旧年的营收冲突200亿，这是A股上市游戏公司中第一家解锁此建设的，本年致使有望冲击300亿的新记录。这也意味着世纪华通超越了三七互娱重回A股游戏公司营收的老地面位。

但在利润方面，世纪华通就有点让东说念主看不懂了：2024年公司完毕归母净利润12.13亿元，但2025年Q1公司完毕归母净利润13.5亿元，即本年Q1利润比旧年全年王人高！

财报数据露馅，世纪华通的弥远股权投资，从23.94亿跌至14.98亿，形成亏本约9亿元。这主如果投资中手游等股权投资导致。天然，所谓的“亏”是指钞票的估值减少，不影响骨子筹划。如果投资标的市值/估值涨转头，这一项钞票又会进步，比如2025年Q1财报露馅这一项钞票又回涨到了16.17亿。

据中手游2024年年报露馅，中手游因多款容貌荒谬是自研中枢游戏《仙剑全国》宽限上线，其上线后发达亦未达预期，以及中手游计提较大的商誉减值和投资减值以偏激他非筹划性开支，对2024年财务功绩形成了较大压力，录得多数亏本21.05亿，荒谬于一次亏完近8年的利润。而算作中手游的投资东说念主，世纪华通也随着损失惨重。

点点互动打造出《无限冬日》，世纪华通功绩迎来大爆发

世纪华通蓝本是一家从事多样汽车用塑料零部件及相干模具的研发、制造和销售的二级供应商，但在昔时的十多年中，世纪华通通过本钱运作先后跨界收购了天游软件、七酷集会、掌游科技、盛趣游戏、点点互动等多家子公司，并得胜转型为一家集游戏开辟、游戏刊走运营、游戏平台于一体的互联网游戏企业。

世纪华通偏激旗下的4家全资子公司

世纪华通如今的功绩号称炸裂，恰是主要收成于其子公司点点互动超强的功绩发达所带来的孝顺——点点互动2024年收入149.59亿，谢世纪华通的互联网游戏业务中占比突出71%，其中国内收入为39.6亿、国外收入则为109.9亿。

这背后最主要的原因是点点互动领有一款火爆群众的SLG《无限冬日》（在港澳台地区叫作念《寒霜启示录》，在英文商场则叫作念《Whiteout Survival》），它同期在挪动端与微信小游戏端称雄，是目下的群众商场收入最高的SLG。

据Sensor Tower的文书露馅，2024年12月起，点点互动在挪动端的群众收入初度超越网易成为仅次于腾讯的中国游戏厂商第二名，此后网易天然在本年1月与2月的榜单中再行夺回第二名，但3月又被点点互动再度反超，并在4月蝉联中国手游刊行商收入榜亚军。可见，坐拥《无限冬日》这一“吸金大爆款”的点点互动，目下还是是一家可以与游戏巨头网易掰一掰手腕的挪动游戏公司了。

2015年4月，点点互动蝉联中国手游刊行商收入榜亚军

点点互动天然连年功绩强盛，但正如罗马不是一天建成的那样，其发展历程也经验了十多年的探索才取得了今天的建设。尊府露馅，点点互动树立于2010年，其时是趣加（Funplus）的最大子公司，主要负责外洋刊行责任。趣加通过其子公司点点互动进行游戏的研发和刊行，荒谬是在外洋商场。点点互动的许多游戏，如《阿瓦隆之王》和《火枪纪元》，王人是由趣加的责任室Kings Group研发的，点点互动负责刊行。

关联词，随着时辰的推移，母公司趣加与子公司点点互动的关系发生了变化。因为两边独创东说念主的理念不对，点点互动被趣加烧毁了，天然趣加那时也觉得点点互动在整个集团内部的地位没那么伏击，于是便以69.39亿元将其卖给了亟需推广外洋游戏商场的世纪华通。

世纪华通在收购了点点互动后，就初始进行业务的升级，再行建筑自研和刊行体系，存身SLG、幽闲、卡牌三个品类，初始从外洋代理刊行向自研自愿转型。经过几年冬眠，推出了一系列得胜家具，如2023年上线的《Frozen City》（《冰封时间》）和《Whiteout Survival》（《无限冬日》）。

其中《无限冬日》在群众商场以及手机端与微信小游戏端均抓续爆火，成为群众收入最高的SLG。2025年3月，《无限冬日》凭借两周年仪式行径及定约玩法更新，登顶群众手游收入榜。可以说，恰是《无限冬日》的群众大爆，才使得世纪华通得以在其被ST之后再度逆天改命得胜。

2025年3月，《无限冬日》登顶群众手游收入榜

此外，世纪华通年报天然并未单独公布盛趣游戏的具体数据，但由于点点互动的收入还是败露，可推算出盛趣游戏与其他游戏子公司2024年的游戏收入总额约为60亿。另外，年报还提到盛趣游戏2020年度的功绩喜悦未完成，需要向世纪华通抵偿股份计 1.26亿股（账面价值9亿）。

也因此，蓝本算作世纪华通旗下价值排行老二的全资子公司点点互动，也就拖沓超越了盛趣游戏，成为世纪华通旗下最值钱的游戏公司钞票，如今它给世纪华通带来的答复早已远超当初69.39亿元的收购价，且将来还有更大的联想空间。

而反不雅将点点互动甩卖后的趣加，天然2019年以爆款SLG《State of Survival》迈向功绩的巅峰，但连年却在游戏业务上进展不太告成，贯串多个容貌被砍，针对中国商场推出的二次元游戏《归龙潮》也因为功绩不达预期而迎来大幅裁人，一度重金布局的绽放全国容貌《代号：界》团队被动孤立融资，与趣加仅看护投资的关系，而趣加于今仍然主要依靠多款老游戏孝顺营收，也便是在“吃老本”。

点点互动与趣加的功绩与地位的一升一降，着实是演出了一出“也曾的我你爱理不睬,当今的我你高攀不起”的惊天大逆转的戏码，而世纪华通收购点点互动也成为游戏行业最为经典的收购案例之一。

烧毁收购后，世纪华通为何仍策略投资中手游？

10年前，世纪华通发布公告要收购点点互动与中手游时，曾作念出诠释注解为：该收购旨在打造A股游戏巨头，其中收购点点互动是为了拓展外洋商场，加快群众化布局，而收购中手游则是利用其在国内挪动游戏商场的当先地位增强世纪华通的游戏业务布局。

世纪华通早在2014年就初始向互联网游戏行业进犯，并进行了屡次紧要收购。其中，2014年1月22日，世纪华通公布了一项18亿元的收购筹画，拟收购天游软件和七酷集会100%股权，辨别作价9.5亿元和8.5亿元。这次收购秀美着世纪华通认真进入互联网游戏行业。

天然直到2015年11月30日，世纪华通才认真发公告策动要收购中手游，但世纪华通与中手游的人缘要比这个时辰来得更早。

就谢世纪华通收购了七酷集会的2014年，中手游刊行的传说like手游《决战沙城》于9月23日上线，这是一款由汜博游戏官正大版授权，由中手游与七酷麇汇聚合研发的ARPG手游，这个技能的七酷集会还是是世纪华通的全资子公司，而汜博游戏在2019年也被世纪华通收购，并随后启用“盛趣游戏”算作新品牌。

2014年，中手游刊行的传说like手游《决战沙城》开启了与世纪华通的配合之路

在其时，制作一款中重度手游戏常常需要一到两年的时辰，是以中手游致使可能谢世纪华通之前就与汜博游戏以及七酷集会就有了配合。而《决战沙城》在上线初期的成绩也可以，月活水达到了2000万。此外，中手游其时算作国内头部的挪动游戏刊行商，所刊行的其他家具中也不乏得胜的家具。恰是凭借其出色的刊行能力，中手游才成为其时世纪华通为了布局游戏产业链而选中的收购见识之一。

天然到了2016年世纪华通收购中手游的筹画搁浅，但世纪华通并未罢手与中手游在本钱上进行配合的见识。通过长霈上海，世纪华通仍抓有中手游股份，并与中手游董事长兼CEO肖健形成一致行径关系，相干职权由肖健等摆布。据公开尊府数据露馅，长霈上海抓有中手踌躇动科技44.67%的份额，而长霈上海主要由世纪华通100%控股。

中手游在2018年收购的文脉互动，专注于强PK类MMOARPG页游、手游及H5游戏的研发，其中传说like游戏便是其布局的最主要的家具标的，这恰是需要世纪华通旗下全资子公司盛趣游戏的正版授权，因此中手游与世纪华通算作配结伙伴于今还是抓续了十年以上。

2019年6月，世纪华通以298亿元完成对盛趣游戏（原汜博游戏）的收购，公司股价慢慢进步，同庚10月31日，中手游在香港聚合来回所主板认真挂牌上市，又进一步拉动世纪华通的股价高潮。2020年7月，世纪华通市值高达1073亿元，达到历史巅峰。

不外由于三七互娱也在2020年7月与世纪华通着实同期得胜踏入“千亿市值俱乐部”，因此世纪华通与三七互娱之间的A股游戏王之争一度呈尖锐化。但在五年后的今天，天然因为刻下A股游戏板块市盈率偏低，世纪华通未能重回千亿市值，但还是远远地将三七互娱甩在了死后。

更没东说念主预猜度的是，目下点点互动才是世纪华通最值钱的游戏公司钞票，而中手游则因为旧年堕入财务亏本泥淖以及本年的新品《仙剑全国》上线后商场发达不力，反而严重地牵扯了世纪华通的功绩。

中手游基本盘仍在，《仙剑全国》失败后仍有东山再起契机

当初世纪华通不管是策动全资收购如故策略投资，王人是看中了中手游出色的刊行能力，也便是中手游算作头部挪动游戏刊行商的地位得到招供。但随着挪动游戏慢慢迈入了杰作化时间，算作外部刊行商常常很难拿到优质家具，因此中手游等老牌刊行商的糊口环境也越发严峻起来，许多刊行商还是淡出游戏行业的主流视线，致使还是倒下了。

中手游算作老牌刊行商，或者坚抓到今天，正源于其对IP游戏的超前布局。自2014年CJ岑岭论坛上肖健提议“逍遥布局杰作IP的配合”策略以来，该公司便以此为请示想想，以IP为中枢肠去控制地布局游戏生态体系。直到如今，游戏刊行业务仍然是中手游收入占比最高的业务，亦然中手游的业务基本盘。

最初中手游只能借用他东说念主IP去定制家具，但针对“仙剑奇侠传”IP，中手游的参预控制加码，从最初的配合到后续所有这个词突然达到8亿的完整收购，使其滚动为十足自主的IP，并慢慢打造了“群众化IP游戏运营商”的品牌定位，并在游戏刊行业务的基本盘外，拓展了游戏开辟与IP授权这两伟业务标的。

在获取了“仙剑奇侠传”这个国民级单机游戏IP之后，中手游决定遴荐走上针对“仙剑奇侠传IP”进行游戏自研的说念路。但这条说念路昭着是充满机遇，也遍布着风险的。

AI作图 by文娱本钱论

也许是中手游看到《原神》带火了绽放全国赛说念，因此也遴荐了相同的标的，但中手游此前零落重度中手游家具的自研莳植，此前收购的北京软星与上海软星也难当此大任，为此中手游有益接盘了原巨东说念主集会旗下的巨火责任室原班团队，组建了满天星责任室，启动了《仙剑全国》容貌的研发责任。

但凭证尊府露馅，满天星责任室负责东说念主此前曾参与《征程》端游，并主导《巨东说念主》端游、《仙侠全国》系列端游和《龙珠最强之战》手游的研发，这些均是传统的MMORPG手游，要想跳跃到绽放全国游戏，势必会经验许多挑战，其难度不言而谕，因此最终导致《仙剑全国》成为一款缝合了多种玩法的“怪风景”家具，其在上市以后赶快被玩家甩掉。

早在2023年，肖健曾提议但愿《仙剑全国》或者达成年活水30亿的预期见识，但如今联结三方数据来看，《仙剑全国》或许要上线年活水3亿的见识王人是弗成能，3000万的见识相比执行。不外中手游在最新的财报中提议《仙剑全国》的见识为最大化回收前期研发参预。

中手游在最新的财报中提议《仙剑全国》的见识为最大化回收前期研发参预

中手游算作一家以IP为中枢策略的公司，下定决心在代理刊行业务的基本盘以外去开拓自研游戏业务，需要极大的勇气，只能惜这次遴荐的团队不够靠谱，且绽放全国品类的难度超出了团队本人能力，因此这次业务升级并不得胜，致使可以用“惨败”来描写。但依托十几年搭建起的相对贯通的游戏刊行业务基本盘，中手游独一能稳住现款流，并抓续参预刊行，研发与IP授权这三伟业务，将来仍然有东山再起的翻身契机。

世纪华通旗下的点点互动亦然在经验了多年的游戏自研业务探索转型升级后才取得如今的成绩，基于长达十多年与中手游的配结伙伴关系，如今重回A股游戏老地面位的世纪华通，也许会在中手游的业务转型升级进程中出一份力。